Warum ist gerade jetzt ein guter Zeitpunkt für ertragsorientierte US-Aktien?

Kernpunkte:

• Auch wenn sich US-Aktien im Jahr 2023 bisher gut entwickelt haben, ist die Gruppe der Spitzenreiter mit den sogenannten „glorreichen Sieben“ (Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla) sehr eng.
• Neben einer starken Beteiligung an steigenden Märkten konzentriert sich unsere Strategie auf die Risikominderung in unsicheren Märkten und bevorzugt Aktien von Unternehmen, die konjunkturellen Schwankungen standhalten können.
• Wir streben nicht ausschließlich nach einer Maximierung der Sofortrendite, sondern konzentrieren uns auf ein ausgewogenes Verhältnis zwischen laufenden Erträgen und Ertragswachstum. In einem inflationären Umfeld ist Ertragswachstum für den Schutz der Kaufkraft entscheidend.

US-Wirtschaft in robuster Verfassung, Aktienmärkte von enger Spitzengruppe angeführt

Während des gesamten Jahres 2023 gingen die Anleger davon aus, dass die USA in eine Rezession abrutschen und die US-Notenbank (Fed) in der zweiten Jahreshälfte mit Zinssenkungen beginnen würde. Tatsächlich aber hat die Fed die Zinsen nicht nur nicht gesenkt, sondern sie sogar noch erhöht. Das Wirtschaftswachstum im dritten Quartal 2023 war das stärkste seit Beginn der Aufzeichnungen. Die makroökonomischen Rahmenbedingungen haben sich also weiterentwickelt und bleiben im Fluss.

Gemessen am S&P 500 Index haben sich US-Aktien im bisherigen Verlauf des Jahres 2023 stark entwickelt. Allerdings wurde der Markt nur von einer kleinen Gruppe von Werten angeführt, den sogenannten „glorreichen Sieben“: Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla.

Zum 30. September 2023 machten diese „glorreichen Sieben“ rund 25 % der Marktkapitalisierung des S&P 500 aus.¹ Nur zwei dieser sieben Unternehmen, Apple und Microsoft, zahlen Dividenden.²

Unsere Analyse kommt zu dem Ergebnis, dass die USA im Jahr 2024 wahrscheinlich eine leichte Rezession erleben werden und dass die Fed die Zinsen länger hoch halten wird, als der Markt erwartet. Außerdem sind wir der Meinung, dass die Bewertungen von US-Aktien immer noch zu hoch sind und wahrscheinlich sinken werden, während die Fed den Kampf gegen die Inflation fortsetzt.

Risikominderung in unsicheren Märkten

Wir konzentrieren uns jedoch nicht auf makroökonomische Daten, sondern konzipieren unser Portfolio so, dass es sich in unterschiedlichen Umfeldern gut entwickelt, zu denen unvorhergesehene Inflation, Deflation, Wirtschaftswachstum, Rezession sowie hohe und niedrige Zinsen gehören können. Wir bevorzugen Aktien von Unternehmen, die unseres Erachtens in der Lage sind, sich in wirtschaftlich schwierigen Zeiten zu behaupten.

Unsere Strategie zielt unter anderem darauf ab, das Risiko in fallenden und volatileren Märkten zu reduzieren. Unser Ansatz besteht darin, in Unternehmen mit soliden Bilanzen, niedrigem Verschuldungsgrad, nachhaltigen Umsatzströmen, hohen Renditen auf das investierte Kapital und umfassenden Wettbewerbsvorteilen zu investieren, von denen wir glauben, dass sie in der Lage sind, schwierigen Marktbedingungen standzuhalten. 

Während Phasen steigender Märkte die Renditen aller Vermögenswerte in die Höhe treiben, bedeutet die zugrunde liegende konservative Ausrichtung unserer Strategie, dass sie in sehr heißen Märkten, wie wir sie 2023 erlebt haben, tendenziell zurückbleibt.

Umgekehrt gilt: Je stärker die Aktienmärkte korrigieren, desto mehr Risikominderung können wir bieten. Kurz gesagt, unsere Strategie ist nicht so wachstumsorientiert wie die des S&P 500, aber auch nicht so substanzorientiert wie die unserer Wettbewerber.

Konzentration auf Erträge und Ertragssteigerung

Ein weiteres Merkmal unserer Strategie ist, dass wir unser Portfolio nicht ausschließlich auf die Maximierung der Sofortrendite ausrichten. Vielmehr streben wir ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Sofortrendite und Ertragswachstum an. Unserer Meinung nach ist es wichtig zu wissen, wie die Unternehmen ihr Gewinn- und Cashflow-Wachstum in Ertragswachstum für ihre Aktionäre umsetzen.

Die hohe Inflation der letzten Zeit hat uns deutlich vor Augen geführt, wie wichtig Ertragswachstum für den Schutz der Kaufkraft in einem inflationären Umfeld ist. Wir konzentrieren uns auch deshalb auf das Ertragswachstum, weil wir nicht wissen, wie sich die Inflation in Zukunft entwickeln wird.

Die von uns angestrebte Kombination aus laufenden Erträgen und Ertragswachstum kann auch variable Dividenden umfassen. Neben einer Basisdividende kann ein Unternehmen beispielsweise in besonders guten Zeiten eine zusätzliche variable Dividende zahlen.

Im Jahr 2022, als die Preise für Rohstoffe wie Öl und Gas stiegen, belohnten einige Energieunternehmen ihre Aktionäre mit höheren variablen Erträgen, da die Unternehmen in diesem Sektor höhere Cashflows erzielten. Im Zuge der Schwankung von Rohstoffpreisen können diese Unternehmen die variable Dividende senken, ohne die Basisdividende zu beeinträchtigen.

Auch ohne diese variablen Dividenden und selbst bei einer Rezession in den USA gehen wir davon aus, dass die Ausschüttungsquoten der Unternehmen nicht stark beeinträchtigt werden und durchaus weiter steigen könnten.

Fazit

Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass unser Ziel darin besteht, ein Portfolio aus qualitativ hochwertigen, dividendenstarken Aktien zu halten, die durch eine Kombination aus Erträgen und Ertragswachstum hohe risikobereinigte Renditen erzielen können.