AUTOREN
Paul Mielczarski
Head of Global Macro Strategy & Portfolio Manager
Vorschau
Durch Wahlen bedingte Unsicherheit belastet anleihefreundliche Fundamentaldaten
Nach einem schwierigen Jahresauftakt zeichnet sich für die G10-Anleihemärkte ein zunehmend günstigeres makroökonomisches Umfeld ab. Die hohe Inflation in den USA im ersten Quartal ließ Zweifel aufkommen, ob die US-Notenbank (Fed) in der Lage sein würde, die Zinsen im Jahr 2024 zu senken. Neuere Daten signalisieren jedoch eine Rückkehr zum disinflationären Trend. Unterdessen kühlte das Wachstum in den USA im ersten Halbjahr 2024 ab. Eine weitere Abschwächung könnte bevorstehen, wenn sich die hohen Zinsen und die geringere fiskalische Unterstützung in der Wirtschaft niederschlagen.
Wir gehen generell von einem langsameren Wachstum des nominalen Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den G10-Ländern aus. Durch diese Abkühlung können die Zentralbanken dann die Zinsen gegenüber dem derzeit restriktiven Niveau zu senken und so die Renditen am Anleihemarkt zu stützen. Die Abschwächung des US-Wachstums und die weniger restriktive Geldpolitik der Fed dürften sich negativ auf den US-Dollar auswirken.
Allerdings werden die Marktaussichten durch die hohe politische Ungewissheit im Vorfeld der US-Wahlen überschattet. In den kommenden Monaten werden die Marktschwankungen zunehmend unter dem Einfluss von Veränderungen in den Meinungsumfragen stehen. Die gravierendsten Folgen hat unseres Erachtens die Unsicherheit in Bezug auf die zukünftige US-Handelspolitik.
Im Hinblick auf die Portfoliostrategie ist unklar, ob die Anleger für die Risiken im Zusammenhang mit der Unsicherheit rund um die Wahlen angemessen entschädigt werden. Daher könnte eine Verringerung des Portfoliorisikos angebracht sein. Darüber hinaus ist aus unserer Sicht eine Konzentration auf Positionen sinnvoll, die vom mittelfristigen Konjunkturausblick profitieren und weniger stark vom Ausgang der US-Wahlen betroffen sein werden.
Das makroökonomische Update dieses Quartals befasst sich außerdem mit folgenden Themen:
- Wachstum und Inflation weiter rückläufig
- Unsicherheit bezüglich der Handelspolitik
- Strategische Auswirkungen
Definitionen:
Die G10 (Group of Ten) bezeichnet die Gruppe von Ländern, die zugestimmt haben, an den Allgemeinen Kreditvereinbarungen (AKV) teilzunehmen, einer Vereinbarung, die dem Internationalen Währungsfonds (IWF) zusätzliche Mittel zur Erhöhung seiner Finanzierungsfähigkeit zur Verfügung stellt.
WO LIEGEN DIE RISIKEN?
Die Wertentwicklung der Vergangenheit stellt keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung dar. Eine direkte Anlage in einen Index ist nicht möglich. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Renditen nicht aktiv gemanagter Indizes nicht berücksichtigt.
Festverzinsliche Wertpapiere sind mit Zins-, Kredit-, Inflations- und Wiederanlagerisiken sowie mit dem Risiko eines möglichen Verlusts des Kapitalbetrags verbunden. Wenn die Zinssätze steigen, fällt der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Internationale Anlagen sind mit besonderen Risiken verbunden. Hierzu gehören Währungsschwankungen, gesellschaftliche, wirtschaftliche und politische Unsicherheiten, die zu erhöhter Volatilität führen können. Diese Risiken sind in Schwellenländern noch größer. Rohstoffe und Währungen sind mit erhöhten Risiken verbunden, zu denen unter anderem Marktrisiken und politische Risiken, das Regulierungsrisiko sowie Risiken im Zusammenhang mit naturgegebenen Bedingungen gehören, sodass sie unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet sind.
US-Staatsanleihen (Treasuries) sind direkte Schuldverschreibungen, die von der US-Regierung begeben werden und durch deren uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit abgesichert sind. Die US-Regierung garantiert die Kapital- und Zinszahlungen auf US-Staatsanleihen, wenn die Wertpapiere bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Im Gegensatz zu US-Staatsanleihen sind Schuldtitel, die von US-Bundesbehörden und Gebietskörperschaften begeben werden, sowie damit verbundene Anlagen nicht unbedingt durch die uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit der US-Regierung abgesichert. Selbst wenn die US-Regierung die Kapital- und Zinszahlungen auf bestimmte Wertpapiere garantiert, betrifft diese Garantie keine Verluste durch einen gesunkenen Marktwert dieser Wertpapiere.