„Trotz einer positiven absoluten Rendite war der Mai in einem außergewöhnlich engen Markt ein unbefriedigender Monat hinsichtlich der Wertentwicklung. Wir waren in einer Reihe von Bereichen engagiert, die sich positiv entwickelten, insbesondere in US-Technologie, KI-Infrastruktur und Halbleitern, jedoch nicht in ausreichendem Maße, um mit den extremsten Kursbewegungen bei einer kleinen Anzahl von KI-Engpassaktien Schritt zu halten. Wir haben darauf reagiert, indem wir das Engagement in den USA und im Technologiesektor erhöht haben, gehen dabei jedoch umsichtig vor, anstatt nach einer derart starken Bewegung den am stärksten überkauften Teilen des Marktes hinterherzulaufen. Dies bleibt ein diversifizierter globaler Fonds, und wir glauben, dass das Portfolio profitieren dürfte, wenn sich die Marktführerschaft von hier aus erweitert.“
Peter Sartori
Lead Portfolio Manager
Die wichtigsten Punkte im Überblick
- Globale Aktien legten im Mai zu und setzten damit die Erholung vom April fort, wenngleich der Aufwärtstrend uneinheitlich verlief. Die Marktrichtung wurde in erster Linie von den wechselnden Erwartungen hinsichtlich der Gespräche zwischen den USA und dem Iran sowie der Lage an der Straße von Hormus bestimmt. Phasen des Optimismus, dass eine Einigung erzielt werden könnte oder sich die Schifffahrtsströme normalisieren würden, drückten die Ölpreise nach unten und stützten die Risikobereitschaft, während Rückschläge bei den Verhandlungen und erneute Blockade-Rhetorik die Sorgen um Inflation und Wachstum kurzzeitig wieder aufleben ließen.
- Im Mai erzielte der Templeton Growth (Euro) Fund A (acc) EUR in einem Aufwärtsmarkt eine Rendite von +2,43 % (nach Gebühren).
- Der Mai war für den Growth Fund in einem außergewöhnlich engen Markt ein etwas frustrierender Monat. Das Engagement in US-Technologie, KI-Infrastruktur und Halbleitern trug positiv bei, wobei Apple, Samsung Electronics und Infineon zu den größten absoluten Leistungsträgern zählten. Allerdings war der Fonds nicht ausreichend in den größten Gewinnern im Bereich KI-Engpässe und Speicher engagiert, während SSE, SBI Shinsei Bank und Ferguson Enterprises zu den Verlierern zählten.
Marktüberblick
Globale Aktien legten im Mai zu und setzten damit die Erholung vom April fort, auch wenn der Aufwärtstrend uneinheitlich verlief. Die Marktrichtung wurde in erster Linie von wechselnden Erwartungen hinsichtlich der Gespräche zwischen den USA und dem Iran sowie der Lage an der Straße von Hormus bestimmt. Phasen des Optimismus, dass eine Einigung erzielt werden könnte oder sich die Schifffahrtsströme normalisieren würden, drückten die Ölpreise nach unten und stützten die Risikobereitschaft, während Rückschläge bei den Verhandlungen und erneute Blockaderhetorik die Sorgen um Inflation und Wachstum kurzzeitig wiederbelebten. Vor diesem Hintergrund verliefen die regionalen Entwicklungen unterschiedlich, wobei die USA und der asiatisch-pazifische Raum Europa übertrafen.
Auch die Marktführer verschoben sich weiter in Richtung Wachstum. Technologie- und KI-bezogene Engagements führten erneut den Markt an, wobei Halbleiter, Unternehmen, die von Rechenzentren profitieren, und andere infrastrukturbezogene Titel einen Großteil des Aufschwungs trugen. Im Gegensatz dazu blieben Value-Aktien zurück, und Small Caps legten moderater zu als der Gesamtmarkt. Die Berichtssaison verstärkte diese Entwicklung, insbesondere in den Vereinigten Staaten, obwohl die Breite des Aufschwungs begrenzt blieb und die Rallye weiterhin anfällig für Schwankungen der Anleiherenditen und geopolitische Schlagzeilen war. Insgesamt war der Mai ein positiver Monat für globale Aktien, in dem sich die Gewinne jedoch weiterhin konzentrierten und stark vom Zusammenspiel zwischen Energiepreisen, Zinsen und der Begeisterung für KI abhängig waren.
Wichtigste positive Einflussfaktoren1 |
Wichtigste negative Einflussfaktoren1 |
|---|---|
|
Apple: (Opportunitätsklasse: fehlbewertete Qualität – monatlicher Beitrag: 70 Basispunkte – Aktienrendite: +15,0 %) Die Apple-Aktie profitierte von der Rallye im Technologiesektor im Mai und stieg weiter auf neue Rekordhöhen. Dies folgte auf besser als erwartete Ergebnisse aufgrund robuster iPhone-Verkäufe in China, was unsere Einschätzung eines gesunden iPhone-Upgrade-Zyklus stützt. Wir gehen davon aus, dass Apple seine Geschäftsdynamik beibehalten wird, da das Unternehmen für das laufende Quartal ein starkes Umsatzwachstum sowohl bei Produkten als auch bei Dienstleistungen prognostiziert hat. Die erhöhten Preise für Speicherchips bleiben eine Herausforderung, doch Apple konnte die Auswirkungen auffangen und gleichzeitig die Margen steigern. . |
SSE: (Opportunitätsklasse: Classic Value – monatlicher Beitrag: -28 Basispunkte – Aktienrendite: -11,7 %) Der britische Versorgungsnetzbetreiber und Stromerzeuger SSE belastete die Wertentwicklung im Mai, da die politische Volatilität im Vereinigten Königreich auf politikempfindliche Versorgungsunternehmen drückte. Der Sektor insgesamt hat in den letzten Monaten eine Underperformance verzeichnet, was die Sorgen der Anleger hinsichtlich der Bezahlbarkeit von Energie, der Inflation, höherer langfristiger Zinsen und des Risikos eines stärker interventionistischen politischen Umfelds widerspiegelt. SSE war besonders von Spekulationen um die Führungsrolle von Premierminister Sir Keir Starmer betroffen, da der Markt befürchtete, dass ein Führungsstreit innerhalb der Labour-Partei die Themen Energiebezahlbarkeit, Regulierung und potenzielle Steuerrisiken wieder stärker in den Fokus rücken könnte. Dies hat das fundamental attraktive Ertragsprofil überschattet. SSE dürfte von höheren Strompreisen und der Inflation profitieren, da mehr als 80 % der Gewinne entweder an die Inflation oder an Strompreise gekoppelt sind, und das Unternehmen bietet bis 2030 weiterhin eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Gewinns je Aktie (EPS CAGR) von 10–13 %. Dennoch werden die Aktien nur mit dem etwa 12,5-fachen des Gewinns des laufenden Jahres gehandelt, was wir angesichts der Qualität und Dauerhaftigkeit der Wachstumsaussichten als eine moderate Bewertung ansehen. |
|
Samsung Electronics : (Opportunitätsklasse: fehlbewertetes Wachstum – monatlicher Beitrag: 67 Basispunkte – Aktienrendite: +43,8 %) Der südkoreanische Speicherhersteller Samsung Electronics leistete im Mai einen positiven Beitrag, da Speicheraktien ihren rasanten Anstieg fortsetzten. Diese Entwicklung wurde durch steigende Speicherpreise und anhaltende Lieferengpässe gestützt, wobei sich die Anleger zunehmend auf die Aussicht auf einen stärkeren und längeren Gewinnzyklus bei DRAM und Hochbandbreitenspeichern konzentrierten. Auch das allgemeine Umfeld für Halbleiter war positiv, da führende globale Wettbewerber eine Marktkapitalisierung von 1 Billion US-Dollar erreichten, was das Vertrauen des Marktes in das Ausmaß der Nachfrage im Bereich der künstlichen Intelligenz stärkte. Trotz der Stärke der Aktien halten wir die Erwartungen weiterhin für konservativ. Der Markt scheint nach wie vor nur eine relativ kurze Phase überdurchschnittlicher Rentabilität einzupreisen, während Samsung zum Monatsende nur mit dem etwa 5-fachen unseres für 2027 erwarteten Gewinns gehandelt wurde. Unsere Überzeugung gründet sich weiterhin auf Samsungs Führungsrolle in einer konsolidierten Speicherbranche, seine strategische Rolle bei KI-bezogenen Hochbandbreitenspeichern und das Potenzial für Gewinnanhebungen, sollten die Preis- und Angebotsbedingungen günstig bleiben. |
SBI Shinsei Bank: (Opportunitätsklasse fehlbewertetes Wachstum – monatlicher Beitrag: -26 Basispunkte – Aktienrendite: -18,8 %) Die japanische Challenger-Bank SBI Shinsei Bank hat im Mai an Wert verloren, und wir haben beschlossen, die Position aufzulösen. Die Aktie hat nun die nach dem Börsengang erzielten Gewinne wieder abgegeben, während die jüngste Due-Diligence-Prüfung auf ein mittelfristig schwierigeres Ertragsumfeld hindeutete als zuvor erwartet. Insbesondere scheint der zunehmende Wettbewerb um Einlagen die japanischen Großbanken zu begünstigen, die von stärkeren Refinanzierungsmöglichkeiten profitieren, auf Kosten von Challenger-Banken wie SBI Shinsei und regionalen Banken. Dies ist wichtig, da regionale Banken auch Käufer von strukturierten Finanzprodukten von SBI Shinsei sind, was ein Risiko zweiter Ordnung für eine der attraktiveren Ertragsquellen des Unternehmens darstellt. Zusammengenommen schwächen diese Entwicklungen die Ertragswachstumsprognose und mindern unsere Überzeugung hinsichtlich des Anlagearguments. Im Einklang mit unserer Verkaufsdisziplin haben wir die Aktie im Laufe des Monats veräußert. |
|
Infineon Technologies: (Opportunitätsklasse: fehlbewertetes Wachstum – monatlicher Beitrag: 53 Basispunkte – Aktienrendite: +41,6 %) Der deutsche Leistungshalbleiterhersteller Infineon leistete im Mai einen positiven Beitrag, da die Gewinnerwartungen aufgrund seiner potenziellen Rolle in der Stromversorgungsinfrastruktur von KI-Rechenzentren weiter stiegen. Die Ergebnisse des Unternehmens entsprachen weitgehend den Erwartungen, doch die Anleger reagierten positiv auf die zuversichtlichen Prognosen des Managements zu mehreren aufstrebenden Wachstumsbereichen, von denen das Geschäft profitieren dürfte. Ein Schwerpunkt bleibt die dezentrale Stromversorgung für Rechenzentren im Bereich der künstlichen Intelligenz. Da KI-Workloads die Leistungsintensität von Servern und der unterstützenden Infrastruktur erhöhen, benötigen Rechenzentren immer ausgefeiltere Chips, um Strom effizient umzuwandeln, zu steuern und in der gesamten Anlage zu verteilen. Dies spielt direkt der Stärke von Infineon im Bereich der Leistungshalbleiter in die Hände. Die Aktie hatte bereits im April eine starke Performance gezeigt, unterstützt durch ähnlichen Optimismus und positive Ergebnisse von Wettbewerbern, doch die Mai-Meldung gab den Anlegern weiteres Vertrauen, dass die KI-bezogene Nachfrage mittelfristig zu einem bedeutenden Gewinnmotor werden kann. Wir sehen Infineon weiterhin gut positioniert, um von den strukturellen Trends in den Bereichen Elektrifizierung und Energieeffizienz zu profitieren. |
Ferguson Enterprises: (Opportunitätsklasse fehlbewertetes Wachstum – monatlicher Beitrag: -25 Basispunkte – Aktienrendite: -15,6 %) Ferguson Enterprises, der nordamerikanische Distributor von Sanitär-, Heizungs-, Wasser- und Luftprodukten, wirkte sich im Mai negativ aus. Aktien mit Bezug zum Wohnungsbau blieben volatil, und die hohe Bewertung von Ferguson machte die Aktie anfällig, nachdem die Anleger statt einer deutlicheren Aufwärtskorrektur eine erwartungsgemäße Aktualisierung und unveränderte Prognosen für das Geschäftsjahr 2026 erhielten. Die kurzfristige Nachfrage im Wohnbau bleibt uneinheitlich, insbesondere bei Neubauten, wo höhere Hypothekenzinsen und ein schwaches Verbrauchervertrauen die Aktivität weiterhin belasten. Das allgemeine Investitionspotenzial bleibt jedoch intakt. Ferguson profitiert weiterhin von der Nachfrage nach Reparatur-, Wartungs- und Modernisierungsarbeiten, einer stärkeren Nichtwohnbauaktivität sowie großen Infrastruktur- und Rechenzentrumsprojekten, bei denen komplexere Anforderungen an Kühlung und Wasserversorgung die Nachfrage nach seinen Produkten steigern dürften. Auch die operative Umsetzung bleibt stark, wobei sich die Margen trotz uneinheitlicher Endmärkte verbessern. Wir betrachten Ferguson weiterhin als ein hochwertiges Wachstumsunternehmen, das von Skaleneffekten, Marktanteilsgewinnen, Akquisitionsmöglichkeiten und einer starken Cash-Conversion profitiert, auch wenn das kurzfristige organische Wachstum weniger klar ist. |
Handelsaktivitäten
Im Mai konzentrierten sich die Handelsaktivitäten darauf, das Engagement in den Marktbereichen zu erhöhen, in denen die Gewinndynamik und das Anlegerinteresse nach wie vor am stärksten sind, während diese Aufstockungen durch Reduzierungen bei Engagements mit geringerer Überzeugung oder geringerer Präferenz finanziert wurden. Die wichtigste Veränderung war eine weitere Erhöhung des Engagements in den USA und im Technologiesektor, wodurch die US-Gewichtung des Fonds auf rund 55 % stieg, obwohl er gegenüber dem Referenzindex weiterhin untergewichtet ist. Wir sind nach der jüngsten Schwächephase auch wieder in Amphenol eingestiegen und haben eine 1-prozentige Position in AMD aufgebaut, um das Engagement im Halbleitersektor zu diversifizieren und die Untergewichtung im US-Technologiesektor abzubauen. Der Kauf von AMD wurde durch moderate Reduzierungen bei Nvidia und TSMC nach deren starker Performance finanziert.
Wir nahmen auch Änderungen im Bereich der Large-Cap-Technologie- und Softwarewerte vor. Microsoft wurde auf rund 3 % reduziert, was die Präferenz widerspiegelt, vorerst neutraler zu bleiben, da wir in anderen Bereichen des Hyperscaler-Komplexes eine höhere Überzeugung haben. Wir haben zudem eine untergewichtige Position in Meta abgebaut und Tencent reduziert, teils um Liquidität zu verwalten, teils um unser Engagement in Mega-Cap-Internet-Titeln taktischer zu gestalten. Der Fonds hat sich zudem am Kauf von Oracle beteiligt, was dazu beiträgt, die Untergewichtung bei Software und US-Technologie zu verringern. Das Anlageargument wird durch Oracles Chancen im Bereich KI-Rechenzentren gestützt, wobei der Markt nach wie vor darüber debattiert, ob das Unternehmen den Ausbau finanzieren kann und wie nachhaltig die Nachfrage großer KI-Kunden ist.
Außerhalb des Technologiesektors haben wir nach der angekündigten Fusion mit Dominion Energy im Rahmen eines Aktientauschs eine 1-prozentige Position in NextEra Energy aufgebaut. Diese Position verschafft dem Fonds ein Engagement in einer hochwertigen US-Versorgungsplattform, die jedoch – und das ist entscheidend – eine klare Verbindung zur steigenden Stromnachfrage von Rechenzentren, KI und Großkunden aufweist, anstatt ein rein defensives Versorgungsprofil zu haben. Wir finanzierten dies teilweise durch eine Reduzierung von SSE auf rund 1,5 %, da politische Risiken und der allgemeine Druck auf die Bewertungen britischer Sachwerte die Unsicherheit erhöht haben. Zwar profitiert SSE weiterhin von struktureller Unterstützung durch die Elektrifizierung und regulierte Ertragsabsicherungen, doch hielten wir es im aktuellen Umfeld für weniger sinnvoll, dass das Unternehmen eine der größten aktiven Positionen des Fonds bleibt. Durch die Kombination von SSE und NextEra liegt die Gewichtung des Versorgungssektors nun näher an der Neutralität.
In Japan und Asien haben wir nach einer Kursschwäche erneut in IHI investiert und eine Position von 1 % aufgebaut, wodurch wir unser Engagement in einem japanischen Kernwert aus dem Industriesektor mit attraktiven langfristigen Eigenschaften erhöht haben. Dies wurde durch den Abbau von Ebara, Melco und Keyence nach starken Beiträgen finanziert. An anderer Stelle haben wir AstraZeneca und die Royal Bank of Canada auf jeweils rund 1 % reduziert, um die Finanzierung von Neuzugängen mit höherer Überzeugung zu unterstützen.
Ausblick
Im Mai setzte sich die knappe Marktführerschaft fort, die sich bereits im April wieder abzeichnete. Das dominierende Merkmal blieb die Stärke von AI-bezogenen Engpassaktien, insbesondere bei Halbleitern, Speicherchips und Infrastruktur-Nutznießern, während der Großteil des restlichen Marktes nur begrenzte Fortschritte verzeichnete. Wir waren in den Bereichen, die sich gut entwickelten, deutlich engagiert, darunter US-Technologie, KI-Infrastruktur und Samsung im Speicherbereich, jedoch nicht stark genug, um mit den extremsten Kursbewegungen bei Titeln wie Hynix und Micron Schritt zu halten. Dies war frustrierend, zumal Teile des Marktes bereits zu Beginn des Jahres überbewertet schienen, sich seitdem aber deutlich nach oben bewegt haben.
Wir haben darauf mit einigen wesentlichen Portfolioanpassungen reagiert, dabei aber weiterhin diszipliniert auf die Bewertungen geachtet. Das Engagement in den USA ist auf rund 55 % gestiegen, den höchsten Stand seit einiger Zeit, wobei die Gesamtgewichtung im Technologiesektor bei etwa 32 % und die in US-Technologie bei etwa 23 % liegt. Finanziert wurde dies durch eine Reduzierung des Engagements in Europa, Asien und Japan. Wir vermeiden es jedoch bewusst, nach einer derart rasanten Entwicklung einfach den am stärksten überbewerteten KI-Titeln hinterherzulaufen. Stattdessen behalten wir Engagements bei, von denen wir überzeugt sind, prüfen selektiv benachbarte Nutznießer und stocken Bereiche auf, in denen wir ein sich verbesserndes Risiko-Ertrags-Verhältnis sehen, darunter das Gesundheitswesen und ein US-Versorgungsunternehmen, das von der steigenden Stromnachfrage durch KI profitiert und nicht nur ein rein defensives Profil aufweist.
Mit Blick auf die Zukunft sind wir weiterhin der Ansicht, dass das Portfolio profitieren dürfte, wenn sich die Marktführerschaft über den engen KI-Komplex hinaus ausweitet. Eine Lösung oder Deeskalation der Iran-Risiken, einschließlich größerer Zuversicht hinsichtlich der Straße von Hormus, würde unser Engagement in der Luft- und Raumfahrt, darunter Rolls-Royce, Airbus und Safran, sowie für Öl importierende Regionen wie Europa und Asien stützen. Auf Dauer erwarten wir zudem, dass hochwertige US-Zykliker profitieren werden, sollte der US-Zinszyklus unterstützender werden. Potenzielle zukünftige Börsengänge wie SpaceX, OpenAI und Anthropic sind weiterhin wichtig zu beobachten, insbesondere angesichts der möglichen Auswirkungen auf Indizes und die Marktstruktur. Dies bleibt ein diversifizierter globaler Fonds, und wir positionieren ihn so, dass er an nachhaltigem strukturellem Wachstum teilhaben und gleichzeitig von einer Ausweitung der Marktbeteiligung profitieren kann.
MiFID-Wertentwicklung über 10 Jahre in EUR (Angaben in %)
Stand: 31. Mai 2026
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Renditen.
Quelle: Franklin Templeton. Weitere Erläuterungen zur Berechnungsmethode: Die Darstellungen basieren auf einer Einmalanlage von 10.000 EUR bei der Ausgabeaufschläge von 5,25% (=525,00 EUR) in Abzug gebracht wurden. Es wurde unterstellt, dass keine sonstigen Transaktionskosten anfallen und etwaige Steuern blieben unberücksichtigt. Ausschütt-ungen wieder angelegt. Die Renditen des Fonds können aufgrund von Wechselkursänderungen steigen oder fallen. Sämtliche auf Fondsebene angefallenen Kosten wurden vollständig berücksichtigt (sog. BVI-Methode). Zusätzlich können Depotgebühren anfallen, die die Wertentwicklung mindern. (Bitte vergleichen Sie hierzu das Preisverzeichnis Ihrer depotführen-den Stelle.) Bitte beachten Sie, dass die tatsächlich auf Kundenebene anfallenden Gebühren gegenüber den getroffenen Annahmen höher oder niedriger ausfallen können. Der in diesem Dokument genannte Index wird lediglich zu Vergleichszwecken („Benchmark“) herangezogen. In einen Index kann nicht direkt investiert werden.