AUTOREN
Bonnie M. Wongtrakool, CFA
Wenn Sie regelmäßig die Nachrichten aus der Finanzwelt verfolgen, haben Sie in den letzten Monaten wahrscheinlich einige Schlagzeilen über Investitionen im Bereich ESG (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) und nachhaltiges Investieren in Ihrem Feed gesehen. Je nachdem, welche Artikel Sie gelesen haben, ist das Interesse an nachhaltigen Investitionen entweder erloschen, auf dem Rückzug oder sehr stark. Woran also soll ein Anleger angesichts dieser widersprüchlichen Meldungen glauben?
Beim nachhaltigen Investieren geht es um mehr als nur um ESG-Aktien-ETFs
Da die Verunsicherung bei diesem Thema groß ist, sollten wir uns zunächst vor Augen halten, dass ESG für jeden etwas anderes bedeutet. Gemäß der Definition der Global Sustainable Investors Alliance in Zusammenarbeit mit dem CFA Institute und den Principles of Responsible Investment (PRI) lassen sich nachhaltige Investitionen in fünf Kategorien unterteilen: 1) Screening (auch bekannt als „sozial verantwortliches Investieren“ (Socially Responsible Investing, kurz „SRI“)), 2) ESG-Integration, 3) thematische Investments, 4) Stewardship und 5) Impact Investing. Zwar kann ein Anlagemandat in mehr als eine dieser Kategorien fallen, aber jede dieser Kategorien unterscheidet sich deutlich in Bezug auf die Technik und die Ziele. Folglich kann es bei der Analyse von Markttrends und der Wertentwicklung von Investitionen zu wenig aussagekräftigen oder sogar falschen Schlussfolgerungen kommen, wenn man die verschiedenen Arten in einen Topf wirft.
So konzentrieren sich beispielsweise viele Nachrichten auf ESG-Aktien-ETFs. Eine beträchtliche Anzahl dieser Fonds sind ESG-Integrationsfonds und werden in der Regel passiv auf Basis von Benchmarks verwaltet, die auf MSCI-Ratings basieren. Die passiven ESG-ETFs sind häufig stark auf Technologie ausgerichtet und schließen Energie aus, was in den letzten Jahren zu einer erheblichen Streuung der Wertentwicklung geführt hat. Andere ESG-ETFs sind themenbezogene Fonds, die sich stark auf bestimmte Sektoren und Technologien konzentrieren und nicht auf eine breite Palette von Emittenten. Diese Integrations- und Themenfonds sind nicht unbedingt repräsentativ für andere Fonds mit spezifischen nachhaltigen Anlagezielen.
Nachhaltiges Investieren ist zudem nicht nur auf Unternehmen beschränkt, die öffentlich gehandelte Aktien ausgeben. Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere umfasst das Spektrum der Anlagemöglichkeiten auch private Unternehmensemittenten, staatliche und halbstaatliche Emittenten, Kommunalobligationen sowie hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere.
Kapitalzuflüsse in nachhaltige Anleihenfonds bleiben stabil1
Werfen wir nun einen Blick auf die Daten zu den Kapitalflüssen der Fonds. Die Trends bei nachhaltigen Anlagen sollten stets im Kontext des Gesamtmarktes analysiert werden. Wenn Kapital in eine Anlageklasse insgesamt fließt, ist es nicht weiter ungewöhnlich, dass auch das Segment der nachhaltigen Fonds dieser Anlageklasse wächst und umgekehrt.
Angesichts des attraktiven Anstiegs der Renditen in diesem Jahr haben die Anleger ihre Allokation in festverzinsliche Anlagen verstärkt und laut Barclays im bisherigen Jahresverlauf bis zum 3. Quartal 350,5 Mrd. USD bzw. 3,8 % des verwalteten Vermögens von festverzinslichen Fonds (AUM) in Anleihenfonds investiert (Abbildung 1). Zum Vergleich: Im selben Zeitraum verzeichneten ESG-zertifizierte Anleihenfonds ein Plus von 25,5 Mrd. USD bzw. 5,2 %. Im Einzelnen haben sich nachhaltige Fonds in den Unterkategorien EUR Corporate, USD Corporate, Global Corporate, Emerging Market Credit und USD Aggregate besser entwickelt als der allgemeine Sektor, während sie in den Unterkategorien GBP Corporate und EUR Aggregate unterdurchschnittlich abschnitten. Der Marktanteil variiert je nach Region, wobei ESG-zertifizierte USD Corporate-Fonds nur 3,5 % des Sektors ausmachen, während der Anteil der EUR Corporate-Fonds bei 34,1 % des Sektors liegt.
Abbildung 1: Kapitalflüsse bei fest verzinslichen Fonds
Quelle: Barclays. Stand: 30. September 2023. Zu den aufgelisteten Fondskategorien gehören EUR Corporate, USD Corporate, GBP Corporate, Global Corporate, Emerging Market Credit, EUR Aggregate, USD Aggregate und All Bond Funds.
Der Markt für ESG-zertifizierte Anleihen wächst weiter
Laut Bloomberg New Energy Finance wurden in diesem Jahr bis zum 31. Oktober ESG-zertifizierte Anleihen im Wert von 900,5 Mrd. USD emittiert. Dies entspricht einem Anstieg von 5,6 % gegenüber demselben Vorjahreszeitraum. Zum Vergleich: Die weltweiten Investment-Grade-Emissionen sind im laufenden Jahr um 2 % auf 1,08 Bio. USD gesunken.2 Darüber hinaus ist anzumerken, dass grüne Anleihen, die die größte und bekannteste Kategorie darstellen, mit einem Anstieg von 13,1 % gegenüber dem Vorjahr einen starken Zuwachs verzeichneten.
Auch hier variieren die Emissionstrends je nach Kreditqualität und Region. Am stärksten vertreten sind die ESG-Anleihen auf dem EUR-Investment-Grade-Markt, bei dem sie 15,4 % des Index ausmachen, während der US High Yield Index nur 2,1 % ESG-Anleihen enthält.
Emissionen von ESG-zertifizierten Anleihen korrelieren mit einer besseren Wertentwicklung der Emittenten insgesamt
ESG-zertifizierte Anleihen werden gegenüber Anleihen ohne ESG-Zertifizierung mit einem Aufschlag (auch „Greenium“ genannt) gehandelt. Daraus geht hervor, dass eine starke Nachfrage der Anleger nach nachhaltigen festverzinslichen Anlagen besteht. Nach Einschätzung von Western Asset ist das Greenium größtenteils auf ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage zurückzuführen, da die Kreditqualität der ESG-zertifizierten Anleihen eines Emittenten mit derjenigen herkömmlicher Anleihen identisch ist. Bezogen auf den Emittenten bewegte sich dieser Aufschlag zwischen 0 und -5 Basispunkten bei grünen, sozialen und nachhaltigen Anleihen (deren Erlöse allesamt ausschließlich der Finanzierung von ökologischen und/oder sozialen Projekte dienen), während sich der Aufschlag bei Anleihen mit Nachhaltigkeitsbezug von einem Aufschlag zu einem Abschlag entwickelte.3
Angesichts der Tatsache, dass Anleihen mit einer bestimmten Verwendung der Erlöse in der Regel zu engeren Spreads emittiert werden als ihre Pendants ohne ESG, stellen Sie sich vielleicht die Frage, ob sie deshalb niedrigere Renditen erzielt haben. In einigen oberflächlichen Analysen werden die Erträge eines Index für grüne Unternehmensanleihen mit einem allgemeinen Unternehmensindex verglichen; diese Methodik ist jedoch aus zwei Gründen ungeeignet. Erstens bieten Indizes für grüne Anleihen keine ausreichende Branchendiversifizierung und sind stärker auf Finanzwerte und Versorger ausgerichtet als allgemeinere Indizes. Zweitens umfassen Indizes für grüne Anleihen im Vergleich zu allgemeineren Indizes meist Anleihen mit längeren Laufzeiten.
Bei einem sachgerechten Vergleich der Wertentwicklung von ESG- und Nicht-ESG-Anleihen werden dagegen Emittent, Branche und Laufzeit berücksichtigt, so wie bei HSBC. Deren Experten fanden heraus, dass Emittenten nach der Ausgabe von ESG-Anleihen von einem so genannten „Halo-Effekt“ profitieren, durch den sowohl die ESG-Anleihen als auch die Nicht-ESG-Anleihen des Emittenten besser abschneiden als vergleichbare Produkte.4 Dieser Effekt ist seit Beginn der HSBC-Analyse im Jahr 2021 ungebrochen.5 Diese Trends bestätigen uns in unserer Überzeugung, dass ein großer Teil der Anleger in Emittenten investieren möchte, die sich der Nachhaltigkeit verpflichtet haben.
Fazit
Wenn wir alle Fakten zusammenfassen, gelangen wir zu dem Schluss, dass nachhaltiges Investieren in festverzinsliche Wertpapiere keineswegs ein Auslaufmodell ist. Auch in Zukunft wird Western Asset seinen Kunden als Partner zur Seite stehen, um sie bei der Erreichung ihrer finanziellen und nachhaltigen Anlageziele zu unterstützen.
Fußnoten
- Von Barclays veröffentlichter ESG-Quartalsbericht zum Kreditgeschäft: Q3 23. Die vorliegende Analyse basiert auf den Daten und der Methodik der Gesellschaft EPFR, die einen Fonds als ESG-Fonds einstuft, wenn eine der folgenden Bedingungen zutrifft: i) Er trägt „ESG“, „SRI“, „Nachhaltig“ oder eine ähnliche Formulierung im Fondsnamen; ii) er wird an einer ESG/SRI-Benchmark gemessen; iii) sein Factsheet oder Prospekt enthält Formulierungen, die darauf hinweisen, dass eines seiner Hauptziele die Anlage in ESG/SRI-Wertpapieren ist; oder iv) er wird von einem Fondsmanager angeboten, dessen gesamtes Geschäft auf ESG-Anlageprinzipien beruht.
- Bericht von JPMorgan über die Emission von US-High-Grade-Unternehmensanleihen, Oktober 2023.
- Societe Generale.
- https://www.research.hsbc.com/R/10/Fl9GvLv
Definitionen
Greenium oder auch „Umweltaufschlag“ ist der Betrag, um den die Rendite einer grünen Anleihe niedriger ist als die einer ansonsten identischen konventionellen Anleihe.
WO LIEGEN DIE RISIKEN?
Die Wertentwicklung der Vergangenheit stellt keine Garantie für künftige Ergebnisse dar. Es sei darauf hingewiesen, dass eine direkte Investition in einen Index nicht möglich ist. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Renditen nicht gemanagter Indizes nicht berücksichtigt.
Beteiligungspapiere unterliegen Kursschwankungen und sind mit dem Risiko des Kapitalverlusts verbunden. Festverzinsliche Wertpapiere sind mit Zins-, Kredit-, Inflations- und Wiederanlagerisiken sowie mit dem Risiko eines möglichen Verlusts des Kapitalbetrags verbunden. Wenn die Zinssätze steigen, fällt der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Internationale Anlagen sind mit besonderen Risiken verbunden. Hierzu gehören Währungsschwankungen, gesellschaftliche, wirtschaftliche und politische Unsicherheiten, die zu erhöhter Volatilität führen können. Diese Risiken sind in Schwellenländern noch größer. Rohstoffe und Währungen sind mit erhöhten Risiken verbunden, zu denen unter anderem Marktrisiken und politische Risiken, das Regulierungsrisiko sowie Risiken im Zusammenhang mit naturgegebenen Bedingungen gehören, sodass sie unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet sind.
US-Staatsanleihen (Treasurys) sind direkte Schuldverschreibungen, die von der US-Regierung begeben und durch ihre uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit gesichert werden. Die US-Regierung garantiert die Kapital- und Zinszahlungen auf US-Staatsanleihen, wenn die Wertpapiere bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Im Gegensatz zu US-Staatsanleihen werden Schuldtitel, die von Bundesbehörden und Gebietskörperschaften begeben werden, sowie damit verbundene Anlagen nicht unbedingt durch die uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit der US-Regierung gesichert. Selbst wenn die US-Regierung die Kapital- und Zinszahlungen auf Wertpapiere garantiert, betrifft diese Garantie keine Verluste, die auf einen Rückgang des Marktwerts dieser Wertpapiere zurückzuführen sind.
Franklin Templeton und unsere Anlageverwaltungsspezialistinnen und Anlageverwaltungsspezialisten verfolgen bestimmte Ziele oder verfügen über bestimmte Kompetenzen in den Bereichen Umwelt, Nachhaltigkeit und Unternehmensführung (ESG); allerdings werden nicht alle Strategien nach „ESG“-orientierten Zielen gemanagt.