Alle Jahre wieder: Zeit für ein breites Kernengagement in Schwellenländern, mit einem Hauch dynamischer Schwerpunkte

Weihnachten steht wieder einmal vor der Tür. Wer auf der Suche nach perfekten Geschenken ist, weiß: Zuerst braucht es ein bedeutungsvolles Hauptgeschenk, das Eindruck hinterlässt. Dieses wird dann um kleine Extras ergänzt, die für eine persönliche Note sorgen. Vermögensverwalter können ähnlich vorgehen: Sie verankern Portfolios mit einem breit gefächerten Kernengagement in Schwellenländern und setzen dynamische Schwerpunkte¹, um das Gesamtbild stimmig abzurunden.

Die breite Rally der Schwellenländeraktien ist nun in eine Phase eingetreten, die eher strukturell gestützt ist als auf einer reinen Stimmungsaufhellung beruht. Aktien aus Schwellenländern haben zehn Monate in Folge zugelegt und sind seit Jahresbeginn um mehr als 32,3 % gestiegen. Damit haben sie die US-Large-Caps übertroffen, die im gleichen Zeitraum eine Rendite von etwas mehr als 14,6 % erzielt haben.² Angesichts des schwächeren US-Dollars, verbesserter Gewinne und einer wachsenden Nachfrage nach geografischer Diversifizierung gehen wir davon aus, dass sich diese Outperformance bis ins neue Jahr hinein fortsetzen dürfte.

Die Bewertungslücken sind nach wie vor groß: Schwellenländeraktien wurden zuletzt mit einem Abschlag von fast 40 % gegenüber ihren Pendants in den USA gehandelt. Nur selten in den letzten zehn Jahren waren die Abweichungen beim zukunftsgerichteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) so deutlich. Unterdessen deuten makroökonomische Frühindikatoren auf eine moderate Expansion in den Fertigungssektoren der Schwellenländer hin.

Zusätzlich zu diesem Rückenwind entspannt die jüngste Abwertung des US-Dollars die Finanzlage in den Schwellenländern. Der schwächere Dollar erleichtert es Kreditnehmern aus Schwellenländern, ihre in US-Dollar aufgenommenen Schulden zu bedienen, während der Kurswechsel der US-Notenbank hin zu Zinssenkungen die Nachfrage nach Anleihen in Landeswährung, die nach wie vor attraktive Realrenditen bieten, wieder ankurbelt.

Die Vertiefung der Handels- und Produktionsbeziehungen zwischen den USA und Mexiko unterstreicht unterdessen, wie die Umleitung von Lieferketten mehrere Knotenpunkte in Schwellenländern ankurbelt – und nicht nur einen einzigen Markt. Dies stärkt die Argumente für ein breites Kernengagement in Schwellenländeranlagen. Diese Kräfte – geringerer Druck durch den Dollar, sinkende US-Zinsen und stärkere regionale Handelsströme – sorgen unserer Meinung nach für günstigere Rahmenbedingungen in den Schwellenländern.

Was den Portfolioaufbau angeht, so verankert eine diversifizierte Allokation in Schwellenländern das Engagement in den Bereichen globale Lockerung, demografisches Wachstum und digitaler Wandel, während selektive Länderschwerpunkte überzeugungsbasierte Chancen widerspiegeln. Ein solcher Ansatz hilft Anlegern, über kurzfristige Störfaktoren hinauszublicken und während des gesamten Makrozyklus investiert zu bleiben. Angesichts der nach wie vor moderaten Bewertungen halten wir das Risiko-Ertrags-Verhältnis von Schwellenländern insgesamt weiterhin für attraktiv.

Warum ein durch dynamische Schwerpunkte abgerundetes breites Kernengagement gerade jetzt günstig ist

Die durch Zölle ausgelöste Neugestaltung der globalen Lieferketten hat zu deutlicheren Unterschieden zwischen Spitzenreitern und Nachzüglern im gesamten Universum der Schwellenländer geführt. Wir sind der Meinung, dass ein breit gefächertes Kernengagement in den Schwellenländern dazu beitragen kann, die Vielzahl von Wachstumsvektoren optimal zu nutzen. Dynamische Schwerpunkte ermöglichen es Anlegern dabei, bei zunehmender Streuung von Bereichen mit herausragenden Wachstumschancen zu profitieren. Mit einem Anstieg von fast 70 % seit Jahresbeginn hat sich beispielsweise der südkoreanische Aktienmarkt in diesem Jahr als klarer Spitzenreiter herausgestellt und die stärkste Rendite aller wichtigen Märkte weltweit erzielt.³

Zu verdanken ist dieser Anstieg einer Kombination aus KI-getriebener Nachfrage nach Speicherchips, der Rückkehr ausländischer Investoren nach Jahren der Unterinvestition sowie Reformen der Corporate Governance, die dazu beitragen, den seit langem bestehenden „Korea-Abschlag⁴“ zu beseitigen.