Indien im Jahr 2024 und danach

Ein neuer Wachstumsmotor dürften Investitionen in die verarbeitende Industrie sein, denn der Sektor profitiert von den Chancen, die das Programm „Make in India“ und die Diversifizierung der globalen Lieferketten bieten.

Das Programm „Make in India“ trägt nun Früchte. Der weltgrößte Vertragshersteller hat angekündigt, seine indische Belegschaft auf 50.000 Mitarbeiter zu verdoppeln und 2,7 Mrd. USD im Bundesstaat Karnataka zu investieren.² Nach den Ankündigungen im Zusammenhang mit der Erforschung und Entwicklung von Chips für künstliche Intelligenz (4.000 Arbeitsplätze)³ und Investitionen in die Halbleiterindustrie (5.000 Arbeitsplätze) ist dies die jüngste große Bekanntmachung.⁴

Die Ausgaben der privaten Haushalte dürften angesichts zunehmender Stellenangebote für Fachkräfte und steigender Löhne für Hilfsarbeiter resilient bleiben. Der Wandel zu organisierten Wirtschaftstätigkeiten und der Rückgang der auf Bargeld basierenden Wirtschaft treiben die Wirtschaft voran. Wir glauben, dass es ein erhebliches Wachstumspotenzial für die Kreditdurchdringung in Indien gibt, da das Kreditgeschäft sich derzeit auf 40 % des BIP beläuft. Zum Vergleich: Der Durchschnitt in den Schwellenländern liegt bei 63 %.⁵ 

Investment

Ein breit angelegter Ausbau der Infrastruktur mit Schwerpunkt auf Kapazitätsverbesserung, Dekarbonisierung und selbsttragenden Geschäftsmodellen entwickelt sich zur Normalität. Mumbai plant, 40 Mrd. USD US-Dollar zu investieren, um den Verkehr zu entlasten und zu dekarbonisieren sowie die Wasseraufbereitung und -qualität zu verbessern.⁶ Die Stadt plant ein U-Bahn-Netz mit 14 Linien – drei sind bereits in Betrieb, fünf befinden sich im Bau und die restlichen sechs sind in der Planungsphase. Die Kosten werden auf 14 Mrd. USD geschätzt.⁷

Die Investitionen und die Entwicklung weiten sich zunehmend auf das ganze Land aus. Neben führenden Bundesstaaten wie Gujarat, Maharashtra, Karnataka und Tamil Nadu bewegen sich die Dinge nun auch in Rajasthan und Uttar Pradesh. Niedrigere Lohnkosten und die Verfügbarkeit von Fachkräften tragen zu verstärkten Investitionen in diesen Bundesstaaten bei.

Die elektronische Erhebung von Mautgebühren und die Einführung einer gemeinsamen nationalen Mobilitätskarte sorgen für mehr Sicherheit und senken das Risiko politischer Einmischung für Investoren in Straßen- und Schieneninfrastrukturprojekte. Die Schaffung von sich selbst tragenden Geschäftsmodellen im Transportwesen ermöglicht es der Regierung, Investitionsmittel zu recyceln und so einen positiven Kreislauf von Infrastrukturinvestitionen in Gang zu setzen.

Zu den neuen Wachstumstreibern gehören auch solche, die über die traditionellen Quellen für Investitionen und Beschäftigung im Bereich der Technologiedienstleistungen hinausgehen. Globale Kompetenzzentren mit Schwerpunkt auf Buchhaltungs-, Marketing- und Personaldienstleistungen sind auf dem Vormarsch. Neben den Dienstleistungen ist Indien ein Weltmarktführer bei der Herstellung von Arzneimitteln, produziert 60 % der Impfstoffe der Welt und hat einen Anteil von 20 % an den weltweiten Arzneimittelexporten.⁸

Wirtschaftliche und politische Stabilität

Mehr politische Gewissheit, ein struktureller Rückgang der Inflation und ein Abbau des Leistungsbilanz- und Haushaltsdefizits haben das wirtschaftliche Vertrauen gestärkt. Dies dürfte unseres Erachtens letztlich zu einem Rückgang der Realzinsen führen. Im Zuge der Diversifizierung, Verbreiterung und abnehmenden Zyklizität der Wachstumstreiber verbessert sich die Sichtbarkeit des Wachstums und das wahrgenommene Länderrisiko sinkt. Dies hat zur Folge, dass auch die Kapitalkosten sinken können.

Die Regierung spielt eine wichtige Rolle bei der Initiierung eines neuen Industrialisierungsprozesses. Premierminister Modi hat diese Entwicklung 2014 mit dem Programm „Make in India“ eingeleitet. In diesem Rahmen wurden produktionsbezogene Anreize dafür geschaffen, die Chancen aus der Diversifizierung der globalen Lieferketten zu nutzen. Die Regierung hat sich zum Ziel gesetzt, den Anteil des verarbeitenden Gewerbes am BIP auf 25 % zu erhöhen. Nach einem schwachen Start dürfte das Ziel bis 2025 erreicht werden.⁹

Der Markt wiederum spielt eine immer wichtigere Rolle hinsichtlich einer effizienten Kapitalverteilung. Ausschlaggebend dafür sind eine verbesserte Corporate Governance mit einer stärkeren Regulierungsaufsicht, Reformen zur Förderung unabhängiger Leitungsorgane in den Unternehmen und ein zunehmender Aktivismus institutioneller Anleger. Aufgrund der Professionalisierung des Managements in Familienbetrieben weitet sich das Universum der investierbaren Unternehmen aus.

Die Wirtschaft profitiert von zahlreichen Strukturreformen wie dem Insolvenz- und Konkursgesetz, der Waren- und Dienstleistungssteuer und der Digitalisierung durch die dreifache Nutzung des Mobilfunks mit Aadhaar¹⁰ und Jan Dhan¹¹. Dadurch wächst das Unternehmertum, und neue Hochschulabsolventen bewerben sich bei Start-ups, die India Stack und die Möglichkeiten des Programms „Make in India“ für sich nutzen.

Gewinne und Bewertungen

Die Marktentwicklung (dargestellt durch den Nifty 50 Index) war in den letzten zwei Jahren positiv,¹² blieb jedoch hinter dem kumulierten Gewinnwachstum von 31 % zurück.1³ Dadurch wurden die Bewertungen nach unten gedrückt und neue Anlagemöglichkeiten geschaffen. Wir glauben, dass es 2024 zu einer Neubewertung des Marktes kommen könnte, wenn sich bei ausländischen Anlegern die Erkenntnis durchsetzt, dass Indiens Wachstum strukturell und nicht zyklisch ist.

Durch die Ausweitung systematischer Anlagepläne und die stärkere Beteiligung von Versicherern und Vorsorgeträgern dürfte das inländische Engagement am Aktienmarkt zunehmen. Dadurch könnten potenziell 30 Mrd. USD in den Markt fließen.¹⁴ Steigende Allokationen ausländischer Investoren können dem Markt weiteres neues Kapital zuführen und zu seiner Neubewertung beitragen.

Ausgehend von den Konsensgewinnprognosen für 2024 liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des MSCI India Index derzeit eine Standardabweichung über seinem 10-Jahres-Durchschnitt.¹⁵ Für das Jahr 2024 wird ein Gewinnwachstum von 17 % prognostiziert,¹⁶ was das aktuelle KGV stützt. In anderen Märkten mag das KGV niedriger sein, aber sie haben unserer Ansicht nach nicht das langfristige Wachstumspotenzial von Indien. 

Wahlen

Die Mehrheit ist der Meinung, dass die amtierende BJP und Premierminister Modi bei den Parlamentswahlen 2024 für eine dritte Amtszeit wiedergewählt werden. Modis Wahlerfolg im Jahr 2014 beruhte zum Teil auf Erstwählern, die seither von den höheren Einkommen durch die Programme Aadhaar und Jan Dhan profitieren. Modi genießt ein hohes Ansehen und es gibt für die Wählerinnen und Wähler nur wenige Gründe, ihre Stimme bei der kommenden Wahl der Opposition zu geben.

Zudem hat die BJP bei den Wahlen in den Bundesstaaten im Dezember einen Sieg errungen und damit einen positiven Impuls für die Parlamentswahlen gesetzt. Selbst in den Bundesstaaten, in denen die BJP die Opposition stellt, konnte sie ihren Stimmenanteil erhöhen: in Telangana verdoppelte er sich von 7 % auf 14 %. Nach diesen Wahlen ist die Wahrscheinlichkeit eines Sieges der Opposition bei der anstehenden Parlamentswahl unseres Erachtens noch geringer geworden.

Gewisse Bedenken bestehen in Bezug auf das Risiko der Abhängigkeit von einer Schlüsselfigur (Premierminister Modi). Die Reformen sind jedoch unserer Meinung nach zu fest verankert, als dass ein etwaiger Rücktritt Modis diesbezüglich etwas ändern würde. Ein überraschender Sieg der oppositionellen „India Allliance“ würde den Markt wahrscheinlich kurzfristig schwächen, der langfristige Wachstumstrend bliebe davon aber wahrscheinlich unberührt.

In von der Opposition kontrollierten Bundesstaaten wie Tamil Nadu und Karnataka fördern die Regierungen massiv Investitionen in Branchen wie die Elektronikindustrie, Elektrofahrzeuge und Solarenergie. Die Regierungsparteien und die meisten Oppositionsparteien vertreten eine investitionsfreundliche Haltung. Somit wird davon ausgegangen, dass ein Sieg der Opposition – der ohnehin unwahrscheinlich ist – den Wachstumskurs der Wirtschaft nicht wesentlich verändern würde.

Zentrale Anlagethemen

Steigende Nachfrage nach Finanzdienstleistungen. Wir setzen auf Privatbanken mit einem soliden Einlagengeschäft und Preissetzungsmacht bei Krediten. Wir erwarten, dass solche Privatbanken den staatlichen Banken Marktanteile abnehmen werden. Der Versicherungssektor zeichnet sich durch eine geringe Marktdurchdringung aus und hat unseres Erachtens ebenfalls viel Spielraum für Wachstum.

Konsumfreude/Premiumisierung. Günstige demografische Entwicklungen, das steigende Einkommensniveau und die unvollständige Marktdurchdringung in den Bereichen Waren und Dienstleistungen verstärken den Trend zu mehr Konsumfreude und die Nachfrage nach Premiumprodukten.

Infrastruktur und Kapitalanlagen. Der Wiederaufschwung des verarbeitenden Gewerbes, Infrastrukturinvestitionen der öffentlichen Hand und die Diversifizierung der globalen Lieferketten schaffen vielfältige Investitionsmöglichkeiten.

Der grüne Wandel. Die Herstellung von Elektrofahrzeugen, die Produktion von Solarmodulen und die Dekarbonisierung von Industriezweigen mit hohem Kohlenstoffausstoß bergen Chancen. Die Abhängigkeit Indiens von importierten fossilen Brennstoffen hat sich in der Vergangenheit negativ auf das Haushaltsdefizit und die Inputkosten ausgewirkt. Durch den Ausbau preiswerter erneuerbarer Energien steigt jedoch die Wettbewerbsfähigkeit der Schwerindustrie und der Petrochemie, und die Transportkosten sinken. Indiens größter Konzern, der auch der größte Petrochemieproduzent des Landes ist, hat sich das Ziel gesetzt, die Netto-Null bis 2035 zu erreichen. Zum Vergleich: Indien hat sein Netto-Null-Ziel für 2070 formuliert.