AOR-Update: Ist KI eine klare und gegenwärtige Gefahr?

Kernaussagen

• Das ClearBridge Rezessionsrisiko-Dashboard verzeichnete in diesem Monat keine Signaländerungen, und alternative Datenquellen für Indikatoren, die immer noch pausieren, deuten auf eine Fortsetzung der Trends ohne Signaländerungen hin; das gesamte Dashboard befindet sich weiterhin fest im grünen, expansiven Bereich.
• Während KI häufig mit einem Rückgang der Beschäftgung in Verbindung gebracht wird, ist Letzteres am deutlichsten in Branchen, in denen die KI-Akzeptanz am niedrigsten ist, was darauf hindeutet, dass andere Dynamiken eine größere Rolle bei der Verlangsamung der Schaffung von Arbeitsplätzen spielen.
• Zwar könnten die Befürchtungen, die durch KI entstehen, zu einer höheren Marktvolatilität führen, aber der doppelte Rückenwind aus fiskal- und geldpolitischer Unterstützung sollte die US-Wirtschaft und die Unternehmensgewinne im Jahr 2026 ankurbeln; wir bleiben fest im „Buy the Dip“ -Lager.

KI ist weniger arbeitmarktbelastend als gedacht

Der S&P 500 Index verzeichnete im November seinen ersten Kursrückgang von 5% seit sechs Monaten, nur um sich Ende des Monats zu erholen und letztlich einen Zuwachs von +0,2% zu verzeichnen. Die Benchmark liegt jetzt innerhalb von 1% ihres Allzeithochs.  Diese Volatilitätwar nicht ganz unerwartet;Inden letzten Monaten dominierte die Diskussion über eine Marktblase die Investorengespräche. Unserer Ansicht nach scheint der anfängliche Einbruch im November in erster Linie darauf zurückzuführen zu sein, dass Privatanleger ihre Risiken reduziert haben, da die Lieblinge mit hoher Dynamik die Hauptlast des Ausverkaufs trugen. Zu Beginn des neuen Jahres glauben wir weiterhin, dass ein solides Gewinnumfeld und Aufwärtskorrekturen der EPS-Schätzungen die Märkte in die Höhe treiben sollten, obwohl der S & P 500 Index bei einem hohen Gewinnmultiplikator von 22,4x notiert.

Aus fundamentaler Sicht scheint sich im letzten Monat wenig geändert zu haben. Obwohl der Shutdown der Regierung beendet ist, ist der Fluss von Regierungsdaten weiterhin unterbrochen, da verschiedene Behörden Rückstände abarbeiten. Seit unserem letzten Update wurden Oktober-Daten für drei der fünf fehlenden Dashboard-Indikatoren veröffentlicht — Arbeitslosenanträge, Einzelhandelsumsätze und Lohnwachstum —, von denen sich gegenüber den Septemberwerten nichts geändert hat. Allerdings sind heute nur Daten für Arbeitslosenansprüche für November verfügbar, was bedeutet, dass vier Indikatoren immer noch nicht aktuell sind. Entscheidend ist, dass der Rest des Dashboards in diesem Monat keine Signaländerungen verzeichnete, und alternative Datenquellen deuten auf eine Fortsetzung der Trends hin, ohne dass sich einzelne Signale ändern. Infolgedessen bleibt das Gesamtsignal des Dashboards weiterhin klar im grünen, expansiven Bereich (siehe Abbildung 1).

Angesichts der anhaltenden wirtschaftlichen Aktivität und der Unternehmensgewinne stellen sich viele Anleger die Frage, was den Kursrückgang an den Aktienmärkten Mitte November ausgelöst hat. Eine Befürchtung, die in Gesprächen mit Kunden häufig geäußert wurde, ist die Sorge, dass die breitere Einführung künstlicher Intelligenz (KI) die Schaffung von Arbeitsplätzen belastet. Die Befürworter dieser Erzählung verweisen auf jüngere Arbeitnehmer, deren begrenztere Erfahrung und engere theoretische Fähigkeiten es ermöglichen, Arbeit durch Kapital (KI) leichter zu ersetzen. Der Anstieg der Arbeitslosenquote bei den jüngsten Amerikanern (16–24 Jahre) auf 10,4 % von einem Tiefstand von 6,6 % im April 2023 hat dazu beigetragen, diese Darstellung zu untermauern.

Eine eingehendere Überprüfung der Arbeitsdaten zeigt, dass KI zwar den Arbeitsmarkt beeinflusst, ihr Einfluss jedoch viel geringer ist, als allgemein angenommen wird. In bestimmten Branchen wie Softwareentwicklung und Call Centern gibt es Bereiche mit KI-bedingter Arbeitsmarktschwäche. Bei der Bewertung der Schaffung von Arbeitsplätzen und der Einführung von KI nach Branchen zeigte sich jedoch, dass die Schwäche des Arbeitsmarktes jedoch am deutlichsten in Branchen mit den niedrigsten KI-Akzeptanzraten (Abbildung 2). Das deutet darauf hin, dass andere Dynamiken — Veränderungen in der Einwanderungs- und Handelspolitik, die anhaltende Alterung der US-Bevölkerung und die Bemühungen im Zusammenhang mit DOGE, die Belegschaft des Bundes zu schrumpfen — eine größere Rolle spielen als KI, wenn es darum geht, das Tempo der Schaffung von Arbeitsplätzen zu verlangsamen.

Obwohl KI bislang möglicherweise nicht der Hauptgrund für den Rückgang der Arbeitsplatzschaffung ist, befürchten viele Investoren, dass es in den kommenden Jahren zu größeren, durch KI verursachten Stellenstreichungen kommen könnte. Das ist sicherlich möglich, aber der Verlust von Arbeitsplätzen aufgrund des technologischen Fortschritts ist in der Regel ein Merkmal, kein Bug, der US-Wirtschaft. Tatsächlich wurde der diesjährige Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für die Erforschung des Konzepts der kreativen Zerstörung verliehen: dem Prozess, bei dem neue Innovationen ältere ersetzen und überflüssig machen und wie dies zu nachhaltigem Wachstum durch technologischen Fortschritt führen kann. Diese Dynamik spielt sich in der US-Wirtschaft ständig ab, nur mehr oder weniger stark, je nach Konjunkturzyklus.

Dieses Mal könnte es anders sein — KI könnte disruptiver sein als frühere technologische Innovationen — aber wir glauben, dass die bisherigen Beweise eher auf Angst als auf Fakten hindeuten. Darüber hinaus ist der Verlust von Arbeitsplätzen durch KI nur die halbe Wahrheit: Der kreative Zerstörungsprozess beinhaltet auch die Schaffung von Arbeitsplätzen, da neue Unternehmen und ganze Branchen aus den Keimen des technologischen Fortschritts hervorgehen. Der Anstieg der Unternehmensgründungen in den letzten Jahren (insbesondere 2025) deutet darauf hin, dass einige der führenden Unternehmen von morgen bereits heute in den Kinderschuhen stecken (Abbildung 3).

Letztlich werden der Zeitpunkt und das Ausmaß der Störung darüber entscheiden, wie problematisch KI für die Wirtschaft wird. Unternehmensvorstände werden die Aussicht auf Effizienzsteigerungen und höhere Gewinne sicherlich begrüßen, und wie schnell neue Unternehmen ihre KI-Einführung skalieren können, wird entscheidend dafür sein, wie Mitarbeiter reibungslos in neue Rollen und Arbeitsabläufe übergehen können.

Dieses Muster hat sich jedoch mit früheren technologischen Veränderungen, die bis zur Dampfmaschine zurückreichen, abgespielt, und die Geschichte zeigt, dass die meisten Arbeitsplatzverluste in Bereichen, die von technologischen Entwicklungen betroffen sind, während Rezessionen stattfinden, nicht in Expansionen. In Zeiten wirtschaftlicher Stärke neigen Routinejobs, bei denen Technologie die Arbeiter leichter ersetzen kann, zu einem eher langsamen Verlauf. Die großen Veränderungen erfolgten in breiteren Phasen wirtschaftlicher Schwäche, in denen schwierigere Entscheidungen getroffen werden mussten, was zu ausgeprägteren Entlassungszyklen führte. Die „Erholung ohne Beschäftigung“ der Anfang/Mitte der 2000er Jahre nach der Technologieblase könnte eine gute Parallele zu dem sein, was vor uns liegt, wenn der aktuelle Konjunkturzyklus irgendwann seinen Höhepunkt erreicht (Abbildung 4).