Drei zentrale Themen für 2026

Verbreiterung der Renditequellen:
Seit der Finanzkrise dominierten US-Anlagen die globalen Renditen – ein „US- Exzeptionalismus“, getragen von hoher Rentabilität, Liquidität und Innovationskraft. Die USA bleiben attraktiv, doch das Umfeld verändert sich:

• Neue Chancen entstehen in Regionen und Sektoren mit bisher schwacher Performance, unterstützt durch globale geldpolitische Lockerung.
• US-Markt:
  Small Caps, Industrie und Finanzwerte profitieren von sinkenden Zinsen und steilerer Renditekurve.
• Außerhalb der USA:
  Schwellenländer erwarten Gewinnwachstum auf US-Niveau, getrieben von Zinssenkungen und fiskalischen Impulsen. Europa könnte 2026 einen Aufschwung erleben.
• Anleihen:
  Umschichtungen von Cash in Anleihen (Staats-, Unternehmens-, EM-Bonds) sind wahrscheinlich. Lokalwährungsanleihen in Emerging Markets gewinnen durch Dollar-Schwäche und sinkende Absicherungskosten.
• Diversifizierung:
  Zyklischer Aufschwung außerhalb der USA bietet Kontrast zu möglicher US-Abschwächung.

Steilere Renditekurven:
Die Fed senkte im Herbst erstmals wieder die Zinsen und dürfte bis Mitte 2026 weiter lockern. EZB und EM-Zentralbanken folgen.

• Folge:
  Kurzfristzinsen sinken, Langfristzinsen bleiben hoch → steilere Kurven.
• Treiber:
  Hohe Investitionen in KI-Infrastruktur und steigende Staatsverschuldung weltweit.
• Implikationen:
  - Risiko: Sinkende Barrenditen erhöhen Reinvestitionsrisiko.
  - Chancen: Höhere Realzinsen bei längeren Laufzeiten und Unternehmensanleihen.
  - Gewinner: Industrie, Finanzwerte, Small Caps sowie alternative Anlagen (Private Credit, Real Estate). Steilere Kurven gelten als Wachstumsindikator und stützen die Verbreiterungsthese.

Abschwächung des US-Dollars:
Der handelsgewichtete Dollar verlor seit Jahresbeginn rund 10 %. Gründe: Fed- Zinssenkungen, Kapitalströme in Nicht-US-Anlagen.

• Effekte:
  - EM-Anleihen und -Aktien profitieren, Währungsaufwertung senkt Inflation und schafft Spielraum für weitere Zinssenkungen.
  - Für Euro-, GBP- und Yen-Anleger sinken Hedging-Kosten.
  - Rohstoffe (Gold, Edelmetalle) und digitale Assets gewinnen, Öl bleibt wegen Angebotsüberhang schwach.
  - Ein schwächerer Dollar verstärkt die globale Renditeausweitung.
   

10 Jahres-Kapitalmarkterwartungen, annualisiert in %

Langfristiger Ausblick: Drei strukturelle Trends

Über das Jahr 2026 hinaus sehen wir drei globale Trends mit dem Potenzial, ökonomische, gesellschaftliche und markttechnische Strukturen zu verändern.
Dies sind:

Das Zeitalter der KI:
KI steht erst am Anfang ihres wirtschaftlichen Einflusses.

• Chancen:
  Ausbau von Rechenzentren, Chips, Energieinfrastruktur („Feed the Beast“). Spill- over-Effekte auf Rohstoffe, Ingenieurwesen und Grundstoffe.
• Produktivität:
  Potenzial besonders in Sektoren mit niedriger Effizienz (Gesundheit, Bildung, öffentliche Dienste).
• Risiko:
  Umsetzung hängt von Anpassungsbereitschaft ab, nicht nur von Technologie.

Private Markets werden Mainstream:
Private Equity, Private Credit und andere Alternativen öffnen sich für breitere An- legergruppen.

• Treiber:
  Neue Fondsstrukturen, Regulierung, Technologie.
• Implikation:Zugang zu höheren Renditen und Diversifikation, aber sinkende Durchschnittsrenditen bei wachsendem Kapitalzufluss. First-Mover-Vorteile entscheidend.

Big Government:
Die Ära der Deregulierung ist vorbei. Der Staat spielt wieder überall mit.

• Merkmale:
  Deglobalisierung, wachsende Haushaltsdefizite, Industriepolitik.
• Folgen:
  - Höhere Realzinsen durch Konkurrenz von Staat und Privatsektor um Kapital.
  - Risikoaufschläge bei Staatsanleihen, mögliche finanzielle Repression.
  - Industriepolitik kann Kapitalallokation verzerren und Renditen senken.
• Strategie:
  Risikominderung durch Diversifikation, Edelmetalle, digitale Assets.